第三章 股票市场

本章概要

本章是重点章节，介绍股票的基本概念、分类、发行、交易和估值方法。重点掌握股票的特征、发行制度、交易机制和估值方法（DDM、P/E、P/B）。分值占比15%-18%。

高频考点

🔥 高频考点

考点1: 股票的特征

1. 收益性：获取股息、红利和资本利得
2. 风险性：投资可能亏损
3. 流动性：可以在市场上买卖
4. 永久性：无到期日，不可偿还
5. 参与性：股东有权参与公司决策

考点2: 股票的分类

按股东权利：

类型	特点
普通股	投票权、分红权、优先认股权、剩余资产分配权
优先股	优先分红、优先清偿、一般无投票权

按上市地域：

类型	特点
A股	境内上市，人民币交易
B股	境内上市，外币交易
H股	香港上市的内地企业股票
N股	纽约上市
S股	新加坡上市

考点3: 股票发行制度

注册制（现行制度）：

• 审核机构：交易所
• 注册机构：证监会
• 核心：信息披露

考点4: 涨跌幅限制

板块	涨跌幅限制	特殊情况
主板	±10%	ST股票±5%
科创板	±20%	前5个交易日不设限制
创业板	±20%	前5个交易日不设限制
北交所	±30%	上市首日不设限制

考点5: 股票估值方法

绝对估值法：

• 股利贴现模型（DDM）
• 自由现金流贴现模型（DCF）

相对估值法：

• 市盈率（P/E）= 股价 / 每股收益
• 市净率（P/B）= 股价 / 每股净资产
• 市销率（P/S）= 股价 / 每股销售收入

重点难点

⚠️ 难点

难点1: 股利贴现模型（DDM）

基本公式： $P_0 = \sum_{t=1}^{\infty} \frac{D_t}{(1+r)^t}$

零增长模型（股利不变）： $P_0 = \frac{D}{r}$

固定增长模型（戈登增长模型）： $P_0 = \frac{D_1}{r-g}$

其中：

• $P_0$：股票内在价值
• $D_t$：第t期股利
• $r$：折现率（必要收益率）
• $g$：股利增长率

难点2: 市盈率估值法

公式：P/E = 股价 / 每股收益

应用：

• 股票价值 = 每股收益 × 市盈率
• 适用于盈利稳定的公司

局限性：

• 不适用于亏损公司
• 受会计政策影响
• 不同行业市盈率差异大

知识点详解

3.1 股票概述

3.1.1 股票的概念与特征

定义：股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。

五大特征：

1. 收益性

   • 股息、红利收入
   • 资本利得（买卖差价）
   • 公积金转增收益

2. 风险性

   • 公司经营风险
   • 市场波动风险
   • 政策风险

3. 流动性

   • 可以在证券交易所买卖
   • 变现能力强
   • 流动性因股票而异

4. 永久性

   • 无到期日
   • 不可偿还
   • 只能转让

5. 参与性

   • 股东有权参与公司决策
   • 参加股东大会
   • 行使投票权

3.1.2 股票的分类

按股东权利分类：

普通股：

• 投票权：参与公司重大决策
• 分红权：获取股息红利
• 优先认股权：新股发行时优先认购
• 剩余资产分配权：公司清算时分配剩余资产

优先股：

• 优先分红：先于普通股分红
• 优先清偿：公司清算时先于普通股
• 一般无投票权
• 股息率固定

按上市地域分类：

类型	上市地点	交易货币	特点
A股	境内交易所	人民币	境内投资者为主
B股	境内交易所	外币	面向境外投资者
H股	香港交易所	港币	内地企业香港上市
N股	纽约交易所	美元	内地企业纽约上市
S股	新加坡交易所	新加坡元	内地企业新加坡上市

3.1.3 股票的价值

票面价值（面值）：

• 股票票面标明的金额
• A股面值通常为1元

账面价值（每股净资产）：

• 公式：(总资产 - 无形资产 - 负债) / 总股本
• 反映公司净资产

清算价值：

• 公司清算时每股的实际价值
• 通常低于账面价值

内在价值：

• 未来现金流的现值
• 通过估值模型计算

3.2 股票发行

3.2.1 发行制度

注册制（现行制度）：

• 审核机构：证券交易所
• 注册机构：中国证监会
• 核心：信息披露
• 特点：形式审核为主

核准制（已逐步退出）：

• 实质审核
• 发审委审核
• 特点：实质性判断

3.2.2 发行方式

首次公开发行（IPO）：

• 公司首次向社会公众公开发行股票
• 需满足发行条件

增发：

• 公开增发：向全体股东配售
• 定向增发：向特定投资者配售

配股：

• 向原股东配售新股
• 原股东有优先认购权

3.2.3 发行定价

定价方式：

• 向网下投资者询价
• 向战略投资者配售
• 网上定价发行

3.3 股票交易

3.3.1 交易机制

竞价交易：

类型	时间	特点
集合竞价	9:15-9 （开盘）	最大成交量原则
连续竞价	9:30-11 ，13:00-15	价格优先、时间优先

大宗交易：

• 单笔交易数量或金额达到一定标准
• 在大宗交易系统完成
• 不影响连续竞价

协议转让：

• 买卖双方协商确定价格
• 适用于特定情况

3.3.2 涨跌幅限制

板块	涨跌幅限制	特殊情况
主板	±10%	ST股票±5%
科创板	±20%	前5个交易日不设限制
创业板	±20%	前5个交易日不设限制
北交所	±30%	上市首日不设限制

3.3.3 T+1交易制度

• 当日买入的股票，下一交易日才能卖出
• 当日卖出股票的资金，当日可用于买入

3.4 股票价格指数

3.4.1 主要指数

指数	样本范围	特点
上证综指	上海全部上市股票	综合反映沪市走势
深证成指	深圳500家代表性公司	代表深市走势
沪深300	沪深300只大盘蓝筹股	反映大盘股走势
中证500	扣除沪深300后的500只中盘股	反映中盘股走势
创业板指	创业板100只代表性股票	反映创业板走势
科创50	科创板50只代表性股票	反映科创板走势

3.4.2 指数编制方法

市值加权法：

• 以市值为权重
• 市值越大，权重越高

等权重法：

• 每只股票权重相同
• 不考虑市值差异

价格加权法：

• 以价格为权重
• 价格越高，权重越高

3.5 股票估值

3.5.1 绝对估值法

股利贴现模型（DDM）：

基本公式： $P_0 = \sum_{t=1}^{\infty} \frac{D_t}{(1+r)^t}$

零增长模型（股利不变）： $P_0 = \frac{D}{r}$

固定增长模型（戈登增长模型）： $P_0 = \frac{D_1}{r-g}$

其中：

• $P_0$：股票内在价值
• $D_t$：第t期股利
• $r$：折现率（必要收益率）
• $g$：股利增长率

自由现金流贴现模型（DCF）： $P_0 = \sum_{t=1}^{\infty} \frac{FCF_t}{(1+r)^t}$

其中：

• $FCF_t$：第t期自由现金流
• $r$：加权平均资本成本

3.5.2 相对估值法

市盈率（P/E）： $P/E = \frac{股价}{每股收益}$

应用：股票价值 = 每股收益 × 市盈率

市净率（P/B）： $P/B = \frac{股价}{每股净资产}$

应用：股票价值 = 每股净资产 × 市净率

市销率（P/S）： $P/S = \frac{股价}{每股销售收入}$

应用：适用于亏损公司

EV/EBITDA： $EV/EBITDA = \frac{企业价值}{息税折旧摊销前利润}$

应用：适用于资本密集型行业

例题与解析

例题1

题目: 股票的特征不包括：

选项:

• A. 收益性
• B. 风险性
• C. 有期限性
• D. 参与性

答案: C

解析: 股票具有收益性、风险性、流动性、永久性和参与性五大特征。股票是永久性证券，没有到期日，因此不具有有期限性。

例题2

题目: 根据戈登增长模型，股票内在价值的计算公式为：

选项:

• A. P = D / r
• B. P = D₁ / (r - g)
• C. P = D × r
• D. P = D / (r + g)

答案: B

解析: 戈登增长模型（固定增长模型）的公式为P₀ = D₁ / (r - g)，其中D₁为下一期股利，r为折现率，g为股利增长率。零增长模型的公式为P = D / r。

例题3

题目: 市盈率的计算公式为：

选项:

• A. 市盈率 = 股价 / 每股净资产
• B. 市盈率 = 股价 / 每股收益
• C. 市盈率 = 股价 / 每股销售收入
• D. 市盈率 = 股价 / 每股现金流

答案: B

解析: 市盈率（P/E）= 股价 / 每股收益。市净率（P/B）= 股价 / 每股净资产。市销率（P/S）= 股价 / 每股销售收入。

例题4

题目: 科创板IPO前5个交易日的涨跌幅限制为：

选项:

• A. ±10%
• B. ±20%
• C. ±30%
• D. 不设限制

答案: D

解析: 科创板IPO前5个交易日不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制为±20%。创业板注册制改革后也有同样规定。主板涨跌幅限制为±10%，北交所为±30%。

例题5

题目: 下列不属于相对估值法的是：

选项:

• A. 市盈率（P/E）
• B. 市净率（P/B）
• C. 股利贴现模型（DDM）
• D. 市销率（P/S）

答案: C

解析: 股利贴现模型（DDM）属于绝对估值法，通过预测未来现金流并折现来计算股票价值。市盈率、市净率、市销率属于相对估值法，通过与同类公司比较来估值。