第六章：投资组合管理

分值占比：5%-8% | 重要程度：★★★★

考情分析

本章介绍投资组合管理的基本理论和方法。考试重点在于投资组合的构建、绩效评估指标（夏普比率、特雷诺比率、詹森α、信息比率）等。

---

6.1 投资组合管理概述

6.1.1 投资组合的定义

投资组合是指投资者所持有的各种资产的集合，包括股票、债券、现金等。

6.1.2 投资组合管理的目标

• 在给定风险水平下最大化收益
• 在给定收益水平下最小化风险
• 满足投资者的特定需求

---

6.2 投资组合理论

6.2.1 马科维茨投资组合理论

假设条件：

• 投资者是风险厌恶的
• 投资者追求效用最大化
• 用期望收益率和方差描述投资机会
• 投资者是理性的

核心观点：

• 通过分散投资可以降低非系统性风险
• 有效前沿上的投资组合是理性投资者的选择
• 投资者可以根据风险偏好选择不同的投资组合

6.2.2 资本市场线(CML)

公式： E(Rp) = Rf + [(E(Rm) - Rf) / σm] × σp

其中：

• E(Rp) = 投资组合的期望收益率
• Rf = 无风险利率
• E(Rm) = 市场组合的期望收益率
• σm = 市场组合的标准差
• σp = 投资组合的标准差

6.2.3 证券市场线(SML)

公式： E(Ri) = Rf + βi × [E(Rm) - Rf]

其中：

• E(Ri) = 资产i的期望收益率
• Rf = 无风险利率
• βi = 资产i的系统性风险
• E(Rm) = 市场组合的期望收益率

---

6.3 投资组合的构建

6.3.1 资产配置

• 确定各类资产的配置比例
• 基于投资者的风险承受能力和投资目标
• 是投资组合管理的核心环节

6.3.2 证券选择

• 选择具体的证券进行投资
• 基于基本面分析或技术分析
• 考虑证券的风险收益特征

6.3.3 组合优化

• 使用均值-方差模型进行优化
• 确定最优的投资组合权重
• 使投资组合位于有效前沿上

---

6.4 投资组合的绩效评估

6.4.1 夏普比率(Sharpe Ratio)

公式： S = (Rp - Rf) / σp

含义： 单位风险的超额收益，越大越好

适用： 评估投资组合的整体绩效

6.4.2 特雷诺比率(Treynor Ratio)

公式： T = (Rp - Rf) / βp

含义： 单位系统风险的超额收益，越大越好

适用： 评估充分分散的投资组合

6.4.3 詹森α(Jensen's Alpha)

公式： α = Rp - [Rf + β(Rm - Rf)]

含义： 投资组合的实际收益超过CAPM预期收益的部分，越大越好

适用： 评估投资组合的超额收益能力

6.4.4 信息比率(Information Ratio)

公式： IR = α / σ(残差)

含义： 单位主动风险的超额收益，越大越好

适用： 评估主动管理型基金的绩效

6.4.5 绩效评估指标比较

指标	公式	风险度量	适用场景
夏普比率	(Rp-Rf)/σp	总风险	整体绩效评估
特雷诺比率	(Rp-Rf)/βp	系统风险	充分分散组合
詹森α	Rp-[Rf+β(Rm-Rf)]	系统风险	超额收益评估
信息比率	α/σ(残差)	主动风险	主动管理评估

---

6.5 投资组合的调整

6.5.1 调整的原因

• 市场变化导致资产配置偏离目标
• 投资者需求发生变化
• 单个证券的风险收益特征发生变化

6.5.2 调整的方法

• 定期调整：按照固定的时间间隔调整
• 阈值调整：当偏离程度超过阈值时调整
• 事件驱动调整：根据特定事件进行调整

---

考点速记