第九章：基金业绩评价

分值占比：5%-8% | 重要程度：★★★★

考情分析

本章介绍基金业绩评价的方法和指标。考试重点在于各类业绩评价指标的计算和应用、业绩归因分析、基准选择等。

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9.1 基金业绩评价概述

9.1.1 业绩评价的目的

• 评估基金管理人的投资能力
• 为投资者提供决策依据
• 促进基金行业的优胜劣汰

9.1.2 业绩评价的原则

原则	说明
公平性	同类基金进行比较
全面性	考虑收益和风险
可比性	使用相同的基准和方法
及时性	定期进行评价

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9.2 业绩评价指标

9.2.1 收益率指标

时间加权收益率：

• 消除了资金流入流出的影响
• 衡量基金管理人的投资能力
• R = [(1+R1) × (1+R2) × ... × (1+Rn)] - 1

金额加权收益率：

• 考虑了资金流入流出的影响
• 衡量投资者的实际收益
• 使现金流现值等于投资现值的折现率

年化收益率：

• 将不同期限的收益率转换为年度收益率
• 便于比较不同期限的投资

9.2.2 风险调整后收益指标

指标	公式	含义
夏普比率	(Rp-Rf)/σp	单位总风险的超额收益
特雷诺比率	(Rp-Rf)/βp	单位系统风险的超额收益
詹森α	Rp-[Rf+β(Rm-Rf)]	超额收益
信息比率	α/σ(残差)	单位主动风险的超额收益
M²测度	Rp-Rm*	风险调整后的超额收益

9.2.3 相对收益指标

信息比率(IR)：

• 衡量主动管理的能力
• IR = α / σ(残差)
• IR越大，主动管理能力越强

M²测度：

• 由Modigliani和Modigliani提出
• 将投资组合的风险调整到与市场组合相同
• 比较调整后的收益与市场收益

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9.3 业绩归因分析

9.3.1 资产配置归因

• 分析资产配置对业绩的贡献
• 比较实际配置比例与基准配置比例
• 计算资产配置的超额收益

9.3.2 证券选择归因

• 分析证券选择对业绩的贡献
• 比较实际证券收益与基准证券收益
• 计算证券选择的超额收益

9.3.3 交互作用归因

• 分析资产配置和证券选择的交互作用
• 交互作用 = 总超额收益 - 资产配置贡献 - 证券选择贡献

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9.4 基准选择

9.4.1 基准的类型

类型	说明
市场指数	如沪深300、中证500
同类基金平均	同类型基金的平均收益
绝对收益	如存款利率、通胀率

9.4.2 基准选择的原则

• 相关性：基准应与基金的投资策略相关
• 可投资性：基准应该是可投资的
• 透明性：基准的编制方法应该透明
• 可衡量性：基准的收益应该可以衡量

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9.5 业绩评价的注意事项

9.5.1 样本选择偏差

• 存活者偏差：只考虑存续的基金
• 样本期选择偏差：选择特定时期进行评价

9.5.2 风险调整的局限性

• 不同风险调整指标可能得出不同结论
• 风险度量方法可能不准确
• 历史业绩不代表未来表现

9.5.3 费用的影响

• 业绩评价应考虑费用的影响
• 不同基金的费用结构可能不同
• 费用对长期业绩影响较大

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考点速记